配资专业股票配资门户大摩：预计阿斯麦(ASML.US)Q2订单强劲但中长期承压，维持“持股观望”评级

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智通财经APP获悉，阿斯麦(ASML.US)将于7月16日公布第二季度业绩。摩根士丹利发布研报，预计阿斯麦公司第二季度的订单量会十分可观，这得益于潜在的中国市场需求以及台积电(TSM.US)的重摆脱困境。然而，从中期到长期来看，大摩预计增长会较为有限，原因是EUV技术的层数增加缓慢导致预期和估值受到影响，而该行认为这种影响是完全负面的，因此维持“持股观望”评级，目标价660欧元，这反映了谨慎的增长预期。

大摩预计，阿斯麦在 2025 年第二季度的订单量将超过 40 亿欧元，这主要得益于中国市场和台积电。该行预计中国市场在 2025 财年销售额结构中的占比将会增加，可能从 20%左右提升至 25%左右。大摩的预测与市场对 2025 财年和 2026 财年收入的共识相符，保持稳定。

2025 年第二季度的出货量会保持良好态势吗?

市场预计阿斯麦公司会公布一份稳健的业绩报告，并且订单金额将超过 40 亿欧元。大摩认为，存在上涨的可能性，原因在于(i)中国需求出现转折点，以及(ii)台积电可能重新出现EUV订单，而上一季度此类订单明显减少。大摩预计该公司还将上调 2025 财年在中国的销售比例指引(可能达到27%至29%，而之前为 25%左右)，并认为有望达到 2025 财年收入指引范围的中间值(325 亿欧元，大摩预期也为325 亿欧元)(300 - 350 亿欧元)。

EUV技术的层数增长放缓

从 N7(2017 年)到 N3 节点(2023 年)，阿斯麦所获得的层数和价值显著增加。在此期间，阿斯麦的收入从约 90 亿欧元增长到约 280 亿欧元(复合年增长率约 20%，几乎是晶圆制造设备商(WFE)的两倍，约为 11%)。在 2019 年引入EUV技术后，收入能得到了显著加速提升。然而，从现在起，大摩预计随着设备性能增长完全依赖于缩小而转向系统性能，这与光刻层数达到极限相吻合，同时这也与层数的增长达到极限相一致。

本轮周期与上一个周期可能大不相同

由于缺乏明确的特殊增长驱动因素，阿斯麦公司不得不依赖产能扩充以及中国持续的、受补贴支持的支出。尽管基础设施建设依然强劲，但其对领先领域设备支出的影响相对较小。缺乏来自个人电脑和智能手机等终端市场的支持意味着配资专业股票配资门户，台积电像在 2022 财年那样出现强劲的资本支出大幅增长的情况，在未来几年内不太可能再次出现，直到 2027 财年。再加上更高效的市场结构(1家代工厂而非 3 家)，大摩预计阿斯麦公司在 2024 至 2027 年期间的营收增长率将保持在11%至13%的水平。

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